文丨胡杨 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为3300字）
2026年7月，国家市场监管总局一张罚单，不偏不倚地砸中了火炬集团和鼎晖百孚，两个公司各被罚了175万元，原因是“抢跑”拿下上市公司控制权。这张罚单一出，拉扯了近十年的“宝火之争”总算在法律上画上了句号。
几乎同一时间，中炬高新用实际行动干出了一份净利润预增超过50%的半年报，这是憋足了劲在喊：最难的日子翻篇了。
不过，仔细翻“酱油老二”这十年走过的路，一个扎心的问题冒了出来，调味品行业正从增量市场切换到存量搏杀，这么多年忙着内斗，这家曾经的头部玩家到底付出了多大代价？伤口依旧在痛，现在又能给A股那些同样陷在治理泥潭里的公司，提供什么避坑参考？
正经社分析师认为，企业治理的崩塌从来不是事发那一刻才开始的，而是在制度被架空的时候就已经埋下了雷。中炬高新这十年证明了一件事，如果没有约束，最后反噬的一定是企业自己。
中国食品产业分析师朱丹蓬曾经说过，治理一乱，战略根本落不了地，行业竞争白热化的时候，这种内耗足够致命。
1
控制权“抢跑”被罚
这场让监管层直接出手重罚的控制权争夺，在A股近几年的资本事件里，戏剧性绝对排得上前几名。
2015年，姚振华手下的宝能系通过二级市场举牌，大举进军了这家做“厨邦”“美味鲜”调味品的公司。那会儿，中炬高新正好处在国企改制后的上升期，品牌叫得响，渠道铺得也稳。
几年之后，2019年，宝能系正式坐上了控股股东的位置。但产业协同的效果一直没有打出来，反而开启了长达好几年的“战略空转”，战略方向变来变去，管理层换了又换，原来的团队和宝能系那套操盘风格，始终揉不到一块儿。
公开信息显示，宝能系掌控期间，中炬高新高管跟走马灯似的，前后换了好几位总经理、财务总监和董秘。有接近公司的人透露，那时候公司每年要花大量精力在股东沟通上，管理层真正扑在业务上的心思被严重稀释。
局面在2021年出现松动。地产行业硬着陆，宝能系资金链断了，手上的股权不断被司法拍卖。到2023年7月丢掉控制权之前，它持有的中炬高新股份已经从高峰时的24.92%掉到了10%以下。
一直没走远的老股东火炬集团拉上鼎晖百孚，抓住机会杀了回来。2023年7月，两边打得最凶的时候，火炬系提请开临时股东大会改组董事会，甚至在向市场监管总局申报经营者集中的第二天就直接“抢跑”，把宝能系的董事给罢免了。
正是这“抢跑”的24个小时，三年后换来了350万元的罚单，也暴露了一个在控制权争夺里特别容易被忽视的法律坑。
信达律所高级合伙人洪灿指出了一个关键误区：很多人以为持股比例就是一切，根本不知道物理层面的“控制”和法律层面的“控制”压根是两码事。《反垄断法》里关于经营者集中必须申报的要求，被太多人自动忽略了。
这个案子在A股的震慑力相当够——2024年退市新规直接把“控制权无序争夺”列入了规范类强制退市的情形。
据证券时报报道，抢控制权那段时间，中炬高新股价上蹿下跳，好几次单日振幅超过10%，中小投资者被折腾得不轻。上交所也发了监管工作函，要求各方依法合规行使股东权利。
但法律上划清了归属，不代表时间捅出的窟窿就能填上。姚振华当年带人硬闯厂区“抢公章”的场面还历历在目。这种全方位停摆的代价，可比罚单上那串数字重太多了。
正经社分析师觉得，控制权争夺里的“抢跑”，本质上就是在试探法治底线。每试探一次，企业的战略耐心和品牌信用就少一分。
清华大学副教授马永斌指出，控制权顶层设计里最重要的其实是预防，核心就是把公司章程、股权结构和议事规则这些关键东西提前安排好。
2
业绩断崖下“刮骨疗毒”
内耗的后果，最直接地体现在了市场竞争力的全面滑坡上。
财报数据摆在那儿，看着都扎眼。2024年，中炬高新营收55.19亿元，离股权激励计划定下的57.56亿元目标还差一截。
2025年，直接掉到42亿元，同比跌了近24%。
2019年喊得震天响的“百亿营收”口号，在没完没了的内耗里碎成了渣。
倒回2019年，中炬高新提出了“双百”目标，百亿营收加百亿市值，意气风发地规划了产能怎么扩、全国化怎么铺。但计划追不上变化，控制权争夺一加剧，这些规划大多停在了纸面上。
对比一下海天味业，同期人家在拼命扩产、死磕渠道，2021年营收就破了250亿元。十年前中炬高新跟海天味业的差距大概3倍，十年后硬生生拉到了6倍。
这就是内耗的复利效应，你在屋里打架，人家在外面跑马拉松，差距只会越拉越大。
比营收往下掉更麻烦的，是渠道结构出了大问题。调味品这行极度依赖渠道库存的良性流转和价格体系的稳定。
内斗那会儿，管理层为了把短期报表做得好看点，拼命往渠道里塞货，结果就是经销商仓库堆满了货、价格倒挂得一塌糊涂。
这种饮鸩止渴的搞法，把“厨邦”在终端的口碑透支了不少。
2025年7月，64岁的华润系老将黎汝雄空降做了董事长。他之前在华润燃气、华润微电子、华润啤酒都干过，快消和资本运作的经验都很扎实。
（更多精彩，详见：中炬高新，“酱油老二”不拼酱油的代价）【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎
喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示
转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权