文 董暖

马斯克在得克萨斯州SpaceX总部与员工庆祝上市的时候，药企界也在期待一场属于自身的“猎鹰”时刻。

6月12日，马斯克旗下火箭公司SpaceX以代号SPCX在纳斯达克正式挂牌，发行价每股135美元，首日收涨19.22%，总市值突破2.11万亿美元，一跃成为美国市值第六大上市公司，刷新全球IPO的历史纪录。

资本市场对大航天时代用真金白银投票的同时，也给另一条赛道点燃了信心——虽然地面上的人看不到能呼啸升空的火箭，但在人体内部，一场比火箭发射更为精密的递送革命正在悄然启动。一个月前刚刚登陆港交所、被业界称为“制药界SpaceX”的剂泰科技，正在人体内打造数以亿计的纳米“火箭”，让药物在病灶处精准着陆。

在SpaceX上市后股价大涨的当口，这家“全球AI药物递送第一股”作为SpaceX在地球上最富有想象力的致敬者，正站上属于自己的爆发前夜。

从“猎鹰”到“纳米”：一场关于精准递送的估值革命

SpaceX之所以能获得市场的认可，核心在于可回收火箭技术大幅压低了发射成本，一组可参考的数据是，猎鹰9号已完成超650次飞行，一级助推器最高复用32次。

剂泰科技的创始人赖才达提出了一种高度相似的商业逻辑。在近期举办的第十八届海峡论坛大会上，赖才达回忆自己的创业愿景时表示，剂泰科技想要做制药业的SpaceX，用AI去做纳米递送，让药物能够精准地送到病灶，把疾病的细胞编写为健康的细胞，把健康的细胞编写为不老的细胞。

此前赖才达曾对剂泰科技相关递送平台做过一个通俗易懂的比喻：如果把药物分子比作治愈疾病的“卫星”，那么剂泰科技的核心使命，就是制造出能够让这些“卫星”精准入轨的“火箭”，即核酸和基因编辑药物的递送系统。一家公司可能研发出极好的药效分子，但如果它无法突破人体的免疫屏障、无法精准抵达病灶，再好的“卫星”也只是在城外耗尽燃料。“所以我们的工作就是根据不同的靶点去设计这些‘纳米火箭’，让药物最充分地发挥药效。”

AI的介入，让这种“造火箭”的能力从手工打磨变成了规模生产。剂泰科技自主研发的全球首个AI纳米递送平台NanoForge，整合了超过千万种自主生成的脂质库、AI基础模型、量子化学与分子动力学模拟及高通量筛选系统，将传统需数年的靶向LNP或小分子剂型开发周期压缩至2到3个月。基于NanoForge平台，剂泰科技目前已实现对肝脏、肺部、肿瘤等8个关键器官的精准靶向递送，管线覆盖肿瘤、免疫系统、中枢神经系统、呼吸系统、心血管、肌肉及代谢疾病等多个治疗领域。

这与SpaceX的复用逻辑如出一辙：猎鹰9号可搭载几十颗不同卫星，剂泰的单一“纳米火箭”亦可驱动多条产品管线。

如果说SpaceX用可回收技术重新定义了航天经济的成本曲线，那么剂泰科技则正在用AI重新定义药物研发的“摩尔定律”，当一枚“纳米火箭”开发成功后，所有需要递送到同一器官的药物都可以搭乘“顺风车”，实现从“十年磨一剑”到“一年做十款药”的效率跃迁。

今年5月，剂泰科技在港交所正式挂牌上市，成为全球AI药物递送第一股，开盘大涨超173%，市值破270亿港元，并以5130倍认购成为2026年港股最热IPO之一。

随后港股医药板块整体进入回调期，剂泰科技股价同样被行业风向所影响，但公司迅速祭出多项业务进展组合拳，股价逐步企稳回升。

先是5月底公司与全球顶级健康投资与创新平台Deerfield达成战略联盟，随后6月5日，公司宣布超额配股权获悉数行使，募资约3.04亿港元；紧接着6月12日，公司正式发布AiProtein平台及抗体设计智能体AARON，再次点燃资本市场热情。

截至6月15日收盘，剂泰科技延续涨势，收盘涨超9%至14.39港元，总市值逾155亿港元。

递送时代的“大地图”：全球药企正在抢注的百亿赛道

一个不可忽视的行业大背景是：SpaceX上市引发市场虹吸效应的背后，是资本对“基础设施层”公司的估值溢价意愿正在膨胀。而在制药领域，递送系统同样正在成为类似的基础设施，资本正在大规模重估递送赛道的价值。

mRNA、siRNA、基因治疗等大分子药物的崛起，使递送技术成为产业化的核心瓶颈，全球头部药企重金布局LNP递送平台已屡见不鲜，全球药物研发正在从“靶点时代”全面迈入“递送时代”。

据QYResearch调研，2025年全球纳米药物递送系统市场规模约97.1亿美元，预计2032年将达207.8亿美元，年复合增长率为11.7%。近年来全球头部药企已经将递送技术视为核心战略拼图，2024年诺华与VoyagerTherapeutics达成超10亿美元合作开发递送载体，礼来与多家LNP公司签订合作协议，当年全球递送技术相关合作交易总额超过80亿美元。

与SpaceX类似，剂泰科技的估值逻辑同样不能以传统的当期利润来简单衡量。支撑剂泰科技高预期的核心，在于其全球超过30家制药及生物技术合作伙伴的客户网络，以及单个靶点合约金额高达1.09亿美元的平台合作能力。这种“平台合作+产品授权”双轮驱动的商业模式，一旦进入规模化变现通道，其营收爆发力将远超市场预期。

这也解释了为什么剂泰科技的器官特异性递送平台能获得持续的外部合作验证。招股书内容显示，剂泰科技于2025年7月起与多家新合作伙伴签订了五项研究合作协议，每个靶点合约金额在4500万至1.09亿美元之间，合作对象包括一家全球领先的制药公司和一家市值超40亿美元的美国上市生物制药公司。5月28日剂泰科技官宣与Deerfield的战略联盟，将这一合作生态推向了新的高度——双方将共同开发新一代体内蛋白药物及免疫疗法，并共同推进合作管线产品的全球商业化进程。

而在临床层面，剂泰进展最快的核心产品MTS-004已完成Ⅲ期临床，是国内首款也是唯一一款完成Ⅲ期临床试验的AI赋能制剂新药，用于治疗假性延髓情绪失控（PBA）。该产品已对外授权，斩获1亿元人民币首付款及最高达9.45亿元的里程碑付款。MTS-105则是一款有望成为同类首创的mRNA治疗药物，用于治疗肝癌及其他伴有肝转移的晚期实体瘤，已获美国FDA孤儿药资格认定。

当SpaceX的市值突破2万亿美元，剂泰科技的市值尚在百亿港元量级。但两者共享的，是对平台化技术的信仰、对“最后一公里”难题的执念，以及把人类技术突破的奇想变成真正改变世界的产品的野心。

短期来看，AI制药板块正经历资本市场的情绪波动以及港股医药板块的回调，市场对技术商业化周期的质疑，让这个赛道暂时处于低谷期。但波动从来不是否定价值的理由，而是筛选长跑者的试金石。

对于生命健康产业而言，衡量企业价值的标尺从来不是k线或财报，而是能否在人类疾病治疗的“未满足需求”中凿出通路。