一边是海水一边是火焰/AI图

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冰火两重天，科大讯飞最近交出了两份相差甚远的财报成绩单。

2025年年报，科大讯飞录得营收271.05亿元、归母净利润8.39亿元，双双创下历史新高；同时发布的2026年一季报，营收52.74亿元同比增长13.23%，归母净利润却亏损1.70亿元，扣非净利润更是巨亏4.30亿元，同比暴跌88.58%。

一边是年报的气势如虹，一边是一季度利润亏损大幅扩大。

这家以“用人工智能建设美好世界”为愿景的AI国家队选手，究竟在下一盘什么样的棋？

01

年报季报迥异

2025年，科大讯飞的全年业绩堪称“账面亮眼”。

财报显示，公司全年实现营业总收入271.05亿元，同比增长16.12%，保持双位数稳健扩张，彰显出AI主业的规模韧性；归母净利润8.39亿元，同比激增49.85%，增速近乎翻倍；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长40.47%，真实经营利润也实现正向增长。

支撑这份业绩的核心，是公司持续高强度的研发投入——2025年全年研发费用达53.64亿元，占营收比重高达19.79%，这一比例远超A股多数科技企业，彰显出其在AI大模型、智能语音等核心领域的投入决心。与此同时，公司经营活动现金流净额达32.08亿元，创下历史新高，侧面反映出全年回款质量的改善，为研发投入提供了一定支撑。

然而，伴随这份亮丽的成绩单的是2026一季报的利润大幅下滑

2026年一季报显示，公司单季度实现营收52.74亿元，同比增长13.23%，营收端依旧保持正增长，体现出AI业务的基本盘韧性；但利润端却出现明显滑坡，归母净利润亏损1.70亿元，尽管同比实现12.17%的减亏，但仍是单季度实质性亏损；扣非归母净利润亏损4.30亿元，同比大幅下降88.58%，主业经营性亏损呈现扩大态势。

02

高研发侵蚀利润

2026年一季度，科大讯飞研发投入达到11.79亿元，同比增加2.32亿元。同期公司表示，扣非净利润下滑主要系研发及销售费用合计增长3.49亿元。而从中金公司的研报来看，一季度研发费用率同比上涨了2.03个百分点。

科大讯飞在2026 年一季报业绩说明会上表示，一季度净利润大幅亏损核心原因是研发及销售费用同比增加 3.49 亿元的战略性投入，叠加业务季节性特征，属于短期阶段性亏损。也就是说，一季度亏损的核心症结，是公司主动选择了“烧钱换未来”。

这并不是一个新鲜故事。2025年全年，科大讯飞研发投入就高达53.64亿元，同比增长17.12%，占营收比重达19.79%。其中资本化研发支出22.84亿元，资本化率42.59%。这个数字意味着，当年花出去的研发经费中，超过四成没有计入当期成本，而是放进了资产负债表，在未来的年份里逐年摊销。截至2025年末，开发支出余额累积至16.89亿元。

这种会计处理，本质上是给利润表做了一个“时间延迟”。2026年一季度的利润压力，一定程度上正是研发资本化折旧成本逐渐释放的结果。

销售费用的膨胀则是另一把钳制利润的钳子。2025年，C端智能硬件的营销推广费用同比增长超过90%，但该板块整体营收却出现下滑。进入2026年一季度，销售费用同比增长约18%，依然显著快于收入增速。这种“钱撒得更猛、收获得更慢”的态势，折射出公司在C端转化效率上面临的挑战。

更深层的结构性因素还有季节性。

科大讯飞的智慧教育、智慧城市等核心业务主要面向政府及大型企业，项目规划论证多集中在上半年，验收则集中在下半年，四季度收入占比较高。与此同时，研发与销售费用在全年均衡分摊，导致一季度营业毛利难以覆盖期间费用，形成阶段性亏损。

公司在业绩报告上也表示，尽管利润承压，但公司经营基本面稳健，全年将呈现 “前低后高” 态势，预计 Q2 减亏、Q3 转正、Q4 高增。

确实，科大讯飞在2023年Q1、2024年Q1公司均呈现季节性亏损。但2026年Q1的扣非亏损之深、同比恶化之烈，显然不能仅以“老毛病”来解释。

03

短期与长期的三重悖论

科大讯飞的困局，远不止“一季度业绩不好看”这么简单。在更深的层面上，它面临着一组相互缠结的结构性矛盾。

首先：规模与利润率的裂谷。 营收突破270亿元，归母净利润8.39亿元，扣非净利润却只有2.64亿元，扣非净利润率不到1%。如果一个近千亿市值的公司，赚取1%净利润率的生意，资本市场究竟在为什么买单？答案是——它在为未来的大模型商业变现投票。但这场赌局的牌面，仍然扑朔迷离。

政府补助在利润构成中的占比不容忽视。2025年，科大讯飞计入当期损益的政府补助达13.99亿元，其中计入非经常性损益的政府补助为6.36亿元，相当于净利润的75%。近十年来，非经常性损益中的政府补助占净利润的比重，少则不到20%，多则逾六成。大国重器自有国家托举，但“大到不能倒”的叙事，终究不是商业故事的全部。

另外，资本化率连续两年超过40%，固然让利润表获得了喘息空间，但也意味着未来几年内，这些被推迟确认的成本会逐年消化。自行开发软件摊销年限只有2到5年，如果商业化效果不及预期，还要计提减值。这种会计选择的“后坐力”，正在一季度的利润数据中逐渐显现。

第三，战略转型的“青黄不接”。公司自2025年起深入推进“做强C端、做深B端、优选G端”的战略调整，主动对定制程度高、毛利率低、回款压力较大的G端项目采取更审慎的策略。这是正确的方向，但转型的阵痛不可避免：G端的短期收缩导致收入增速放缓，而B端和C端的规模化效应尚未完全释放。

2026年Q1，B/C端收入同比增长26.27%固然亮眼，但在整体营收中占比仍不足以完全对冲G端的拖累。

应收账款的问题则是G端业务模式的“历史遗留债务”。截至2025年末，应收账款规模仍维持在150亿元以上的高位，当期应收账款占最新年报归母净利润比高达1954.66%。这组数字，无疑是科大讯飞盈利质量的一大软肋。

04

“标王”光环下的商业化冷思考

大模型赛道，科大讯飞堪称当之无愧的“标王”。

根据研究机构“智能超参数”发布的报告，2025年科大讯飞大模型相关项目中标金额达23.16亿元，超过第二名至第六名的总和。2026年Q1，中标数量和金额继续保持行业第一。

然而，“标王”不等于“利王”。G端项目存在前期投入大、验收周期长、回款速度慢的固有特征。2024年，公司计提了高达10.14亿元的坏账减值损失，正是这一模式风险的真实写照。

更棘手的是，在央国企和地方政府的AI招投标中，多家厂商为抢占标杆项目报价逼近成本线，行业普遍奉行“先占市场后赚钱”的策略。中标一时风光，兑现利润却可能是漫长的等待。

从产业格局来看，科大讯飞的差异化壁垒在于“全国产算力”这一稀缺属性。星火X2大模型是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型。

科大讯飞一季度的亏损，从来都不是一家企业的孤立困境，而是中国 AI 硬科技行业的共同缩影：

技术要自主可控，就必须持续高投入；要抢占场景，就必须忍受短期低利润；要摆脱旧模式，就必须承受转型阵痛。

它赌的不是一时的财报盈亏，而是三件事：

第一，国产算力与大模型将迎来规模化落地；

第二，教育、医疗、汽车、城市等行业 AI 场景会持续爆发；

第三，高研发投入最终会转化为壁垒与效率，带动毛利率与现金流回升。

对一家承担 “技术自主” 使命的龙头企业而言，适度的战略性亏损，可以被理解、被包容。但资本市场的耐心终究有限：投入必须看到效率，扩张必须看到质量，技术必须兑现为商业结果。

11.79 亿元研发烧掉的，是一个季度的利润.如果能换来更确定的商业化拐点、更稳固的技术壁垒、更健康的业务结构，这场 “赌局”，才真正算赌对了。（完）